La curva de rendimiento de los bonos de EE. UU. se está aplanando rápidamente y al mercado le preocupa que la Fed cometa errores cuando endurezca la política, preste atención al proveedor de actas de reuniones FX678

La curva de rendimiento de los bonos de EE. UU. se aplanó rápidamente, el mercado temía que la Fed cometiera errores al endurecer la política, preste atención a las actas de la reuniónLa curva de rendimiento de los bonos de EE. UU. se aplanó rápidamente, el mercado temía que la Fed cometiera errores al endurecer la política, preste atención a las actas de la reunión

Una parte clave de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. se ha aplanado bruscamente, lo que refleja los temores de que la Fed haya subido las tasas con demasiada lentitud y ahora se arriesgue a una recesión al endurecer la política monetaria de manera demasiado agresiva.

La brecha entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a dos y diez años fue la más baja desde julio de 2020, comprimiéndose 20 puntos básicos después de que los datos del jueves mostraran que la inflación alcanzó un máximo de 40 años el mes pasado.

Los inversores obtienen información sobre el estado de la economía de EE. UU. al observar la curva de rendimiento. Una curva de rendimiento invertida, donde los rendimientos del Tesoro a corto plazo son más altos que los rendimientos del Tesoro a más largo plazo, ha pronosticado de manera confiable las recesiones pasadas.

En las circunstancias actuales, los inversores creen que el aplanamiento de la curva de rendimiento refleja la preocupación de que la Reserva Federal ha tardado en subir las tasas de interés, ha dejado que la inflación se salga de control y podría perjudicar el crecimiento económico cuando la política se remedia con urgencia.

“Por un lado, el mercado dice que esto es lo que la Fed está a punto de hacer y, por otro lado, el mercado dice ‘oh, por cierto, esto va a ser un error'”, dijo Tom Fitzpatrick. , estratega técnico jefe de Citi.

El precio de mercado actual muestra que los inversores esperan que la Fed suba las tasas de interés en un total de 175 puntos básicos para febrero del próximo año, y la probabilidad de subir las tasas de interés en 50 puntos básicos en la reunión de marzo de este año es del 62%. El mercado espera una subida de tipos de al menos 25 puntos básicos con seguridad en marzo.

El diferencial entre los rendimientos de los bonos a dos y cinco años, que Fitzpatrick llama la “biblia financiera” por sus precisas predicciones de las consecuencias de la política de la Fed en el pasado, se redujo a 30,4 puntos básicos desde los 66 puntos básicos de hace un mes. el último reportado 36 puntos base.

Cada vez que el diferencial de rendimiento cayó por debajo de la región de 31 a 33 puntos básicos en los últimos 25 años, se produjo una eventual inversión, como sucedió en 2000, 2006 y 2019, dijo Fitzpatrick. Cada vez que sucedió, hubo una contracción en la economía y una caída en el mercado de valores; la recesión más reciente fue causada por el cierre de las puertas de las empresas en respuesta al brote.

El aplanamiento de las curvas de rendimiento a cinco y 10 años, con el diferencial ahora en solo 9 puntos básicos, también sugiere que la Fed se está moviendo demasiado lentamente a medida que mejoran las condiciones económicas.

“El mercado de bonos dice que estamos en un período de auge y que la Fed tiene mucho trabajo por hacer”, dijo Padhraic Garvey, jefe de investigación para las Américas de ING.

La curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. a dos años/10 años se observa más de cerca como un indicador de recesión, y se cree que es probable que ocurra una recesión económica dentro de los seis meses a dos años después de que esta parte de la curva se invierta. El diferencial llegó a 38 puntos básicos el lunes antes de rebotar a 45 puntos básicos.

Si bien la curva es plana al comienzo de los ciclos de ajuste anteriores, otro indicador de recesión, el diferencial entre las letras del Tesoro a tres meses y los bonos del Tesoro a 10 años, es más alentador, según Deutsche Bank.

El estratega de Deutsche Bank, Steven Zeng, dijo en una nota que esta parte de la curva “nos dice que una vez que se tienen en cuenta los aumentos de tasas generales esperados, el estado actual de la curva de rendimiento no es muy diferente de cuando comenzaron los ciclos de ajuste anteriores”.

El diferencial de tres meses/10 años es de alrededor de 160 puntos básicos, mientras que los mercados están valorando un acumulado de 200 puntos básicos de subidas de tipos para cuando la Fed finalice su ciclo de ajuste. Si el rendimiento a 10 años sube 40 puntos básicos durante una subida de tipos, “la curva de rendimiento evitará una inversión completa”, dijo Zeng.

Gráfico: Los diferenciales de la nota del Tesoro a tres meses y de los bonos a 10 años son más pronunciados que el resto de la curva de rendimiento (el gris representa una recesión)

Si bien el aplanamiento de la curva llama la atención, la mayoría de los participantes del mercado no ven una recesión en el horizonte. En una encuesta de BofA Global Research publicada el martes, los administradores de fondos enumeraron a los bancos centrales agresivos como el principal “riesgo de cola” para el mercado. Las expectativas de un aplanamiento de la curva de rendimiento son las más altas desde 2005, aunque solo el 12% de los encuestados dijo que ocurrirá una recesión el próximo año.

La Fed también podría endurecer la política, o volver a hacer más pronunciada la curva, reduciendo las tenencias o posiblemente vendiendo bonos de su enorme balance, lo que le daría más espacio para seguir subiendo las tasas.

Los inversores deben prestar atención a las actas de la reunión de enero de la Reserva Federal publicadas el jueves (17 de febrero) a las 3:00 a. m., hora de Beijing.

Si el comité del FOMC está interesado en aumentar las tasas en 50 puntos básicos en marzo, como espera actualmente el mercado, dependerá de la evaluación de los miembros del comité y del personal de la Fed sobre la urgencia de las perspectivas de inflación y si la Fed se está “retrasando” en aumentar tarifas”. Las actas de la reunión del FOMC de enero pueden proporcionar pistas a este respecto y explicar por qué el presidente de la Fed, Jerome Powell, se mostró agresivo en su conferencia de prensa posterior a la reunión.

El mercado se preocupa por:

La perspectiva de inflación del personal de la Fed apunta a un retroceso del 2,3 % al 2,5 % este año, básicamente suponiendo que la inflación siga siendo transitoria. Como dijo Powell en una conferencia de prensa después de la reunión de enero, con base en información de ese momento, su perspectiva de inflación aumentó solo unas pocas décimas de punto porcentual.

El debate sobre la situación económica se centrará en cómo el brote de omicron ha provocado un ausentismo generalizado de los trabajadores y una escasez crónica del mercado laboral, pero no cambiará el hecho de que el mercado laboral está muy ajustado. Es probable que la mayoría de los miembros del FOMC crean que se ha logrado el objetivo de pleno empleo de la Fed.

Las discusiones sobre la política monetaria pueden sugerir que la mayoría de los miembros ven tres o cuatro aumentos de tasas según corresponda a partir de marzo.

Es probable que la amplia discusión sobre la normalización del balance incluya detalles sobre varios escenarios de reducción del balance, incluido el momento y el ritmo de las posibles reducciones del balance. Las actas también pueden dar un indicador de sentimiento, la propensión del FOMC a vender valores respaldados por hipotecas (MBS).



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